Ch.4 비즈니스 설정

이 챕터에서는 트레이딩의 기술적 측면에서 잠시 벗어나 비즈니스 측면에 집중한다. 독립 트레이더로 활동하는 것이 목표라면, 트레이딩을 위한 비즈니스 구조 선택이 중요하다. 핵심 선택은 리테일 브로커리지 계좌를 개설할 것인지, 아니면 프로프라이어터리 트레이딩 회사에 가입할 것인지다. 그 다음은 브로커리지나 트레이딩 회사의 어떤 기능이 중요한지 파악하는 것이다. 마지막으로 퀀트 전략을 실행하기 위해 어떤 물리적 트레이딩 인프라가 필요한지도 결정해야 한다.

비즈니스 구조: 리테일 vs. 프로프라이어터리

트레이더로서 완전히 독립적이거나 반독립적인 방식을 선택할 수 있다. 완전 독립은 리테일 브로커리지 계좌를 개설하고 현금을 예치한 후 거래를 시작하는 것이다. 아무도 전략에 의문을 제기하지 않으며, 레버리지는 SEC Regulation T에 따라 제한된다—오버나이트 포지션은 자기자본의 약 2배, 당일 포지션은 약 4배다. 모든 이익과 손실은 본인에게 귀속된다.

반면 Bright Trading, ECHOtrade, Genesis Securities 같은 프로프라이어터리 트레이딩 회사에 가입하는 방법도 있다. 회원이 되려면 NASD Series 7 시험을 통과해야 한다. 자기 자본을 투자해야 하지만 리테일보다 훨씬 높은 레버리지를 얻을 수 있으며, 손실 책임은 초기 투자금으로 제한된다. 회사의 다양한 규정을 따라야 하지만 이 규정들 중 상당수—페니 주식 거래 금지, 오버나이트 숏 포지션 보유 금지 등—는 사실 본인 보호를 위한 리스크 관리 조치다. 상황이 좋을 때는 제약이 불만스럽지만, 큰 낙폭을 겪고 나면 그 가치를 실감하게 된다.

리테일로 갈지 프로프라이어터리로 갈지는 자본 필요량, 전략 스타일, 기술 수준에 달려 있다.

Regulation T보다 훨씬 높은 레버리지가 필요한 저위험 시장 중립 전략 → 프로프라이어터리가 유리
자본이 많이 필요 없는 고빈도 선물 거래 → 리테일이 비용·번거로움 면에서 유리
독특하고 수익성 높은 전략을 보유 → 프로프라이어터리 회사가 전략을 파악해 “편승(piggyback)“할 위험이 있으므로 리테일 선호

표 4.1은 각 선택의 장단점을 요약한다.

세금 측면에서 프로프라이어터리가 유리하다고 생각할 수 있지만, 리테일 브로커리지 계좌로도 트레이더 세금 지위(trader tax status)를 신청해서 거래 손실을 다른 소득과 상계할 수 있다.

표 4.1 — 리테일 vs. 프로프라이어터리 트레이딩 비교

항목	리테일 트레이딩	프로프라이어터리 트레이딩
계좌 개설 법적 요건	없음	NASD Series 7 통과 및 기타 NASD 규정 충족
초기 자본 요건	상당한 금액	소액
레버리지(매수 여력)	SEC Regulation T 기준. 오버나이트 2배, 당일 4배	회사 재량. 당일·헤지 포지션 20배 이상도 가능
손실 책임	무한책임 (S 법인·LLC 제외)	초기 투자금으로 제한
수수료 및 비용	낮은 수수료 (주당 0.5센트 미만), 최소한의 월 데이터 비용	높은 수수료 및 상당한 월 비용
브로커리지 파산 위험	없음 — SIPC 보험 적용	위험 있음 — 계좌 미보험
교육·멘토링·지도	없음	추가 비용으로 제공 가능
거래 비밀 노출	리테일 브로커리지에 프로프라이어터리 트레이딩 부서가 없으면 위험 거의 없음	위험 있음 — 매니저가 수익성 높은 전략 편승 가능
거래 스타일 제한	SEC 허용 범위 내 제한 없음	오버나이트 숏 포지션 금지 등 제한 있을 수 있음
리스크 관리	주로 자체 관리	매니저가 부과하는 포괄적 관리

브로커리지 또는 프로프라이어터리 트레이딩 회사 선택

많은 트레이더들이 선택 기준으로 수수료율 하나만 본다. 수익이 낮은 전략에서는 높은 수수료가 수익성을 무너뜨릴 수 있으니 분명 중요하다. 그러나 고려할 사항이 더 있다.

수수료는 총 거래 비용의 일부에 불과하다. 브로커리지의 체결 속도와 “다크풀(dark-pool)” 유동성 접근도 거래 비용에 영향을 미친다. 다크풀 유동성은 거래소 밖에서 기관 주문이 체결되거나 브로커리지 내부 고객 주문이 교차 체결되어 형성된다. 이 주문들은 매수·매도 호가로 표시되지 않는다. 다크풀 유동성을 제공하는 “대체 거래 시스템”으로는 Liquidnet과 ITG의 Posit이 있다.

최신 체결 시스템과 깊은 다크풀 유동성 덕분에 더 좋은 체결가를 얻어 높은 수수료를 상쇄하고도 남는 경우가 있다. 저자는 Goldman Sachs의 REDIPlus 플랫폼을 통해 거래하는데, Sigma X 체결 엔진이 내부 교차 네트워크와 외부 유동성 공급자 모두에 주문을 전달해서 Interactive Brokers 대비 체결가를 주당 몇 센트 이상 개선하는 경우가 많다.

그 외 고려 사항:

거래 가능 상품 범위: 선물이나 외국 통화를 허용하지 않는 브로커리지도 있어 비즈니스 성장에 제약이 될 수 있다.
API 제공 여부: 트레이딩 소프트웨어가 실시간 데이터를 수신하고 주문을 자동으로 생성·전송할 수 있게 해주는 API가 있어야 한다. API 없이는 고빈도 퀀트 트레이딩이 불가능하다. (5장에서 더 자세히 다룬다.)
모의 거래 계좌: 실제 손실 없이 전략을 테스트하기 위해 필수다. 제공하는 브로커리지: Interactive Brokers, Genesis Securities, PFG Futures(선물), Oanda(통화 거래).
시뮬레이터 계좌: 일부 브로커리지는 과거 호가가 실시간처럼 표시되는 시뮬레이터 계좌를 제공한다(Interactive Brokers 데모 계좌 등). 자동화 프로그램 디버깅에 유용하다.
프로프라이어터리 회사의 재무 건전성: 리테일은 SIPC 보험이 있지만 프로프라이어터리는 그렇지 않다. 동료 회원의 잘못된 거래로 회사가 무너지지 않도록 탄탄한 재무상태와 리스크 관리 관행이 중요하다. (WorldCom, Refco 사례 참조.) 평판은 www.elitetrader.com에서 확인할 수 있다.

결정을 못 했다면 여러 계좌를 동시에 개설해도 된다. 프로프라이어터리 회사에 원격 접속 회원으로 가입하는 것은 보통 경쟁 금지 계약을 요구하지 않는다. 관련 회사들과 NASD에 “외부 사업 활동”으로 공시하고 사전 허가를 받는 한, 여러 계좌를 보유할 수 있다. 이를 통해 비용 구조와 인프라를 비교할 수 있고, 전략마다 가장 적합한 계좌를 선택할 수 있다.

물리적 인프라

법적·행정적 구조를 설정했다면, 이제 물리적 인프라를 고려할 차례다. 많은 프로프라이어터리 회사들이 재택 원격 거래를 허용하므로, 인프라를 직접 구성할 자신이 있다면 원격으로 거래하지 않을 이유가 없다.

초기 단계

초기 투자는 가볍게 유지할 수 있다. 홈 오피스에 이미 필요한 것들이 대부분 있을 것이다:

개인용 컴퓨터: 듀얼 코어 프로세서가 있는 최신 컴퓨터라면 무엇이든 충분하다.
고속 인터넷: DSL 또는 케이블 연결.
무정전 전원 공급 장치(UPS): 덜 알려져 있지만 중요하다. 전기 변동으로 거래 중 컴퓨터가 꺼지는 것을 방지한다.

초기 총 투자 비용은 최대 수천 달러를 넘지 않아야 하며, 월 비용도 50달러 정도면 충분하다.

CNBC·CNN을 켜두는 것은 나쁠 것이 없지만, 많은 전문 퀀트 트레이더들은 Thomson Reuters, Dow Jones, Bloomberg 같은 실시간 뉴스피드를 더 선호한다. Bloomberg는 월 약 2,000달러지만 Thomson Reuters와 Dow Jones는 연간 계약 포함 100~200달러 플랜도 있다.

실시간 정보가 너무 많다고 반드시 수익성이 높아지지는 않는다. Legg Mason의 Michael Mauboussin은 경마 핸디캐퍼들이 더 많은 정보를 받을수록 예측이 오히려 덜 성공적이었다는 연구를 인용한다. (Economist, 2007a)

성장 단계

비즈니스가 성장함에 따라 점진적으로 업그레이드한다:

더 빠른 컴퓨터·다중 모니터: 다양한 트레이딩 애플리케이션과 포트폴리오를 동시에 모니터링.
T1 인터넷 회선: 케이블/DSL보다 약 2배 빠른 1.5Mbps. 월 700~1,500달러로 비쌀 수 있지만, 빠른 시장에서 모든 밀리초가 이익에 직결된다.
비즈니스 연속성 계획(Business Continuity Planning): 인터넷 중단, 정전 등 일상적 재해에도 트레이딩이 지속되도록 호스팅 회사의 원격 서버에 프로그램을 설치하거나 서버를 **코로케이션(colocation)**한다. GotoMyPC(월 약 15달러) 같은 원격 PC 애플리케이션으로 서버를 관리하는 동안, 서버는 브로커리지로 직접 주문을 전송한다.
초고빈도 트레이딩: 거래가 체결되는 거래소 인터넷 백본 근처에 서버를 배치하는 것이 유리하다. “server hosting”이나 “colocation servers”를 검색하면 관련 호스팅 업체를 찾을 수 있다.

요약

이 챕터는 트레이딩 비즈니스의 리서치 단계와 실행 단계를 연결하기 위해 필요한 결정들을 다루었다.

리테일 브로커리지는 완전한 자유와 더 나은 자본 보호를 제공하지만 레버리지는 낮다. 프로프라이어터리 트레이딩 회사는 자유가 적고 자본 보호도 약하지만 훨씬 높은 레버리지를 제공한다. 적합한 리테일 브로커리지를 찾는 것은 비교적 쉽다—저자는 한 달 안에 결정했다. 반면 프로프라이어터리 회사는 계약과 Series 7 시험이 있어 계좌 개설까지 몇 달이 걸릴 수 있다.

물론 리테일과 프로프라이어터리 계좌를 모두 보유해서 각 전략에 맞게 활용하고, 체결 속도와 유동성 깊이를 직접 비교하는 방법도 있다.

다음 챕터에서는 실제 자동화 트레이딩 시스템을 구축하고 운용하는 실행 단계로 넘어간다.